Cuando analizamos los ratios financieros de una empresa, como el Precio/Beneficio (PER) o el EV/EBITDA, muchas veces pasamos por alto el impacto que la caja disponible o la deuda tienen en estos cálculos. Sin embargo, estos elementos pueden distorsionar la valoración real de una compañía, especialmente cuando se comparan empresas con diferentes niveles de apalancamiento. Ajustar los ratios financieros para tener en cuenta la caja o la deuda nos permite tener una imagen más precisa de su salud financiera y capacidad de generar valor.
Contexto: ¿Por qué es importante ajustar los ratios financieros?
Los ratios financieros son herramientas fundamentales para evaluar el rendimiento y la valoración de una empresa. Sin embargo, la estructura de capital —es decir, la combinación de deuda y capital propio— puede influir significativamente en estos cálculos. Por ejemplo:
- Una empresa altamente apalancada puede parecer más rentable si sólo observamos sus beneficios netos, pero la carga de deuda puede representar un riesgo no visible en un ratio no ajustado.
- De igual manera, una empresa con grandes reservas de caja puede parecer menos rentable al mirar el PER tradicional, ya que este ratio no tiene en cuenta el «colchón» de efectivo que podría utilizarse para reducir deuda o invertir en crecimiento.
EV/EBITDA y EV/FCF: Ajustando por caja y deuda
Un ratio que ya incorpora estos elementos es el EV/EBITDA (Valor Empresa / EBITDA) y el EV/FCF (Valor Empresa / Flujo de Caja Libre). El Valor Empresa (Enterprise Value) se calcula sumando la capitalización de mercado y la deuda neta (deuda total menos caja). Este ajuste es crucial porque:
- Capitalización de mercado: Representa el valor de todas las acciones en circulación.
- Deuda neta: Incluye tanto las obligaciones financieras como los activos líquidos (efectivo).
El EV/EBITDA o EV/FCF nos permite evaluar el verdadero valor operativo de una empresa sin que la estructura de capital distorsione el análisis. Por ejemplo, dos empresas con el mismo EBITDA pueden tener diferentes niveles de deuda, lo que afecta significativamente su capacidad de generar beneficios futuros.
Ajuste del Precio/Flujo de Caja Libre (P/FCF)
El ratio Precio/FCF (P/FCF) mide el valor de mercado en relación con el flujo de caja libre, pero no considera la deuda ni el efectivo. Para ajustarlo, se utiliza la siguiente fórmula:
Este ajuste permite a los inversores evaluar cómo el nivel de apalancamiento influye en la valoración de la empresa. Una empresa con poca deuda pero mucho efectivo tendría un P/FCF ajustado más bajo, lo que sugiere que los inversores están pagando menos por cada unidad de flujo de caja libre, una señal positiva si se considera junto a otros factores.
ROIC: Midiendo la eficiencia del capital invertido
Otro ratio ajustado que vale la pena mencionar es el ROIC (Return on Invested Capital) o Retorno sobre el Capital Invertido, que mide la eficiencia de una empresa para generar rendimientos sobre el capital total invertido (deuda y capital propio). Como ya comentamos en nuestro post Qué es El ROIC, se calcula como:
Al usar el ROIC, se pueden comparar empresas que operan con diferentes niveles de deuda y evaluar qué tan bien utilizan su capital total. Es un ratio preferido para evaluar empresas con grandes inversiones en activos o capital intensivo.
Otras formas de ajustar ratios: Debt-Adjusted PE y FFO para REITs
Para sectores específicos como los REITs (Real Estate Investment Trusts), el uso del FFO (Funds From Operations) es vital, ya que este elimina las depreciaciones no relacionadas con el flujo de caja. Ajustar el PER (Precio/Beneficio) para incluir la deuda neta es otra forma efectiva de capturar la verdadera valoración de una empresa apalancada:
Este ajuste te proporciona una imagen más clara del valor real de la empresa, eliminando el sesgo que la estructura de capital podría introducir.
Conclusión
Ajustar los ratios financieros para reflejar la caja y la deuda de una empresa no sólo mejora la precisión de tus valoraciones, sino que también te ayuda a evitar errores de juicio que podrían surgir al comparar empresas con diferentes estructuras de capital. Utilizando el EV/EBITDA, EV/FCF, ROIC, o el Debt-Adjusted PE, los inversores pueden obtener una visión más holística de la salud financiera y operativa de la empresa, lo que les permite tomar decisiones de inversión más informadas.
Estos conceptos no solo son relevantes para los analistas financieros, sino también para cualquier inversor que quiera comprender mejor las verdaderas capacidades de una empresa para generar valor a largo plazo, tal y como explicamos en nuestra sección de analisis fundamental.