Análisis Fundamental de McDonalds [Mayo2020]

Hoy vamos a realizar el primer análisis para el blog. He escogido la compañia McDonalds, al ser una compañía conocida por todo el mundo, aunque su modelo de negocio no es tan evidente como pueda parecer en un principio.

Nuestra principal intención es que aprendáis a invertir y a valorar empresas por vosotros mismos, por eso vamos a valorar algunas empresas bastante conocidas para que veáis diferentes métodos de valoración y que aspectos debemos tener en cuenta al comprar acciones de alguna compañía.

Por cierto, al final de esta página, después de todo el análisis, podrás comprobar si acerté o no en mi análisis, así que ya sabes: haz scroll hasta el final de la página si te quieres hacer un spoiler de los buenos.

Breve historia de la compañía

Intentaremos siempre que podamos ver los orígenes y la trayectoria de las compañías que queramos analizar, ya que esto nos ayudará a entender mejor el funcionamiento de las empresas.

La empresa McDonalds nació de la idea de dos hermanos emprendedores Richard y Maurice McDonalds , uno de los hermanos era ingeniero y quiso dotar a la empresa de hamburguesas de una característica única en aquel momento: la metodología speedy.

Corría el año 1948 y eran muy típicas las hamburgueserías donde accedías en coche y te lo servían ahí. No era raro tener que esperar 20 min o más para recibir tu pedido. Los hermanos McDonalds estuvieron pensando en un método para conseguir la máxima eficiencia de trabajo de la cocina para poder hacer los tiempos de espera más cortos. Te recomiendo la película «El fundador » que a día de hoy esta disponible en Youtube en versión español latino.

Los hermanos habían intentado expandir el negocio sin mucho éxito ya que les era muy difícil controlar la calidad y implementar la metodología speddy sin una supervisión suya expresa.

El verdadero éxito de la empresa fue llevado a cabo por Ray Krop que en aquel momento era un comercial de una maquina de batidos y conoció a los hermanos McDonalds debido a un pedido que estos realizaron de su maquina de batidos en 1954. Ray quedó prendado del método de trabajo de los hermanos y de su sistema speedy y se convirtió en su agente de franquicia.

Ray era un hombre de grandes ambiciones y quiso expandir el negocio por todo el territorio. Cada vez los restaurantes tenian más éxito y cada vez abrirían más en cada rincón de Estados Unidos.

La relación con los hermanos McDonalds se fue deteriorando y finalmente Ray Krop se quedó la empresa en 1961, por 2.7 millones de dolares.

Ray Krop quería abrir 1000 restaurantes en USA. Ni él mismo podía esperar el enorme éxito de la compañía que cuenta con más de 39.000 restaurantes repartidos por el mundo.

Algunos otros datos antes de analizar McDonalds

• Es la cadena de comida rápida más grande del mundo con casi el triple de restaurantes que el segundo de la lista, Burger King
• McDonalds dispone de 38.695 restaurantes a fecha 31 de diciembre de 2019
• Tiene un total de 205.000 empleados
• La marca McDonalds es la novena más valiosa del mundo, con un valor de 130 mil millones de dólares

Los beneficios en cambio se distribuyen de la siguiente manera. El peso de los beneficios generado por restaurantes propios estaría en torno al 15% y el beneficio proveniente de los restaurantes franquiciados seria entorno del 85%. Como vemos, el coste operativo del modelo de negocio de los franquiados es mucho menor (de ahí que su porcentaje de beneficios con respecto al total de la compañía sea tan significativo). Este suele ocurrir con todos los negocios cuyo modelo se basa en las franquicias. La dueña de la marca no tiene apenas gastos y casi todo el efectivo que entra a la empresa se va directo al «bottom line», que es, como dicen los americanos, a las ganancias.

Balance de McDonalds

A la hora de valorar empresas es importante analizar el balance y ver en detalle de que se componen tanto sus activos como sus pasivos en profundidad.

En el balance de la compañía a día de hoy, pesan más los pasivos que los activos, en un 117%. En los últimos años, la compañía a aumentado bastante la deuda para recomprar acciones propias. En general prefiero que la empresa compre acciones con fondos propios, pero no estoy en contra de que lo hagan mediante la adquisición de deuda. Eso nos hace ver que la empresa tiene mucha confianza en los datos futuros de McDonalds. Las acciones están tan baratas (según ellos), que prefieren tener que pagar intereses sobre un préstamo nuevo que perder la oportunidad de comprar acciones a los precios actuales.

Los activos de McDonalds

En los activos de la compañia pesa sobretodo el equipamiento y las propiedades, por un total de 37.424 millones de dolares.

Los otros valores del activo lo componen los activos corrientes , la deuda hacia la empresa y la caja de la empresa.

Los pasivos de McDonalds

El pasivo de la empresa esta compuesto en gran medida por la deuda a largo plazo, capital leases o alquileres a largo plazo y pasivo corriente.

Podemos ver que está aumentando bastante la deuda de la compañía. Esto es debido a varios motivos. Una parte debido a un gasto en CapEx, derivados de la reforma de muchos de sus locales, en la implementación de su plan estratégico de crecimiento, pero sobre todo podemos ver que se está destinando un gran parte de esta deuda a comprar acciones propias, como se puede ver en el siguiente gráfico.

Podemos ver que el endeudamiento de la compañía es un poco elevado, aunque considerando la trayectoria de la compañía y de la marca no creemos que vaya a tener grandes problemas derivados de dicha deuda.

La rentabilidad de McDonalds

La rentabilidad de la empresa en global es realmente muy alta como se puede ver más abajo.

• El ROA de McDonalds esta en torno al 42%
• El ROC de McDonalds es de un 21%
• El margen EBIT de McDonalds es de un 45%
• El Beneficio neto (Net Income) de McDonalds es de un 28%

Como podemos ver, en los últimos años, en lineas generales, ha ido aumentando sus ratios de rentabilidad, en parte debido a un cada vez más elevado peso de las franquicias, donde tiene un mayor margen, tal y como hemos apuntado antes.

Ha pasado de tener en torno al 80 % de los restaurantes franquiciados en 2013 al 93% del que dispone en la actualidad.

A parte de los márgenes de la empresa, los beneficios netos si están aumentando, aunque su facturación total sí ha decaído en los últimos tiempos, como podemos ver en el siguiente gráfico. Este en principio es algo incluso positivo porque quiere decir que con menos ingresos, ganan más dinero, es decir, su rentabilidad tiene una tendencia muy positiva y la empresa necesita menos capital para operar. A lo mejor sacrificas un poco las ventas, pero lo que importa es el beneficio. Se entiende muy fácilmente si piensas qué preferirías, si una empresa que gane 1€ cada 10€ que ingresa o una que gane 2€ por cada 10€ de ingresos. Obviamente, la segunda es más eficiente. Sin embargo, hay que mantener un ojo en las ventas para que no decrezcan demasiado y afecte a los beneficios.

EPS o BPA – Beneficios por accion de McDonalds

El beneficio por acción es uno de los factores más importante a la hora de invertir y lo que marcará la cotización de las acciones y por tanto el desempeño de nuestra cartera.

Los beneficios por acciones de McDonalds han ido creciendo año tras año, aunque realmente en gran parte esto es debido al menor número de acciones en circulación , ya que, como hemos comentado anteriormente, en los últimos años han hecho una gran recompra de acciones. Considero que la recompra de acciones es una buena acción de cara al accionista.

Por otro lado, no podemos esperar grandes crecimientos de la compañía. Se trata de una empresa sólida, madura y estable que se encuentra en su cénit y lo que tiene que hacer es precisamente lo que está haciendo, devolviendo el valor a los accionistas haciendo recompra de acciones (haciendo que cada acción represente un porcentaje de empresa mayor cada año) y pagando dividendos, que es una cosa que McDonalds hace muy bien; el payout ratio es bastante saludable, de entre un 55% y un 60% en los últimos tres años. A corto plazo es posible que tengan que reducirlos si sus ventas se ven severamente afectadas por el Covid-19, pero entendemos que en un año este posible bache debería estar más que superado.

FCF – Free Cash Flow o Flujo de Caja Libre de McDonalds

Los flujos de caja libre de McDonalds son un poco dispares, por lo que no podemos ver una tendencia clara. He escogido el Levered Free Cash Flow para tener en cuenta los gastos financieros.

Conclusion sobre si vale la pena invertir en McDonalds

McDonalds Se trata de empresa madura en la que podemos esperar que lo haga bien sin grandes sorpresas, gran parte del éxito de la compañía dependerá de como haga las cosas en un futuro y de su plan estratégico que empezó a aplicar en 2017 en el que se esta centrando en mejorar los restaurantes ya existentes , consiguiendo mantener renganchar a los clientes a la vez que quiere conseguir un mayor gasto por cliente y a la vez reducir los gastos de personal mediante la digitalización de sus restaurantes

Los primeros datos que hemos podido ver no están del todo mal han incrementado los margenes.

Creo que es una empresa que va a estar entre nosotros durante muchísimos años donde el potencial de crecimiento vendrá de los países en vías de desarrollo.

La principal amenaza de la empresa a parte de la competencia creo que es la tendencia creciente en la comida saludable, en la que no ha acabado de adaptarse a pesar de haber hecho algunos esfuerzos en ello.

Valoración de McDonalds

Vamos a intentar aclarar si vale la pena o no invertir en Mc donalds, este tipo de empresa, bastante predecible, de gran capitalización bursátil, con un track record bastante sólido y rentable, se puede valorar prácticamente de cualquier forma, y todas ellas nos dan un punto de vista diferente. Sin embargo, al ser una empresa que no se espera que crezca demasiado, la forma más conservadora de hacerlo (mejor ser conservador que demasiado optimista) sería a través de las proyecciones de los flujos de caja libre en los próximos años.

Valoración de McDonalds (MCD) por Flujos de Caja Libre (Free Cash Flow – FCF)

Usando mi modelo de valoración de empresas (que comparto contigo en mis cursos y en Patreon), vemos los flujos de caja pasados a continuación

Por otro lado, supongo tres posibles escenarios, como siempre. El primero sería el más optimista, el segundo es el más probable, y el tercero es más conservador. Como siempre, después de estudiar la empresa, el sector y la situación económica actual, les asigno a cada escenario un porcentaje de posibilidad. Así, la imagen inferior se debería leer:

«Que los flujos de caja libres de McDonalds crezcan un 6% anual tiene una posibilidad de que ocurra de un 35%, que crezcan un 2% es posible que ocurra en un 50% y que decrezcan un 6% tiene una posibilidad de un 15%.» De esta forma estamos ajustando aun más la predicción.

Quedándonos el siguiente gráfico de proyección

Por lo que el retorno esperado si compramos las acciones al precio actual de 184,30 dólares, sería de un 2,7% anual, asociado única y exclusivamente al cambio en el Flujo de caja y sin tener en cuenta que la empresa puede seguir recomprando acciones, haciendo que la inversión sea mucho más interesante.

Por otro lado, hay que tener en cuenta los dividendos que McDonalds paga, que se espera que se mantenga entre un 3% y un 4% anual. Es posible que en 2020 estos dividendos sean algo menores, o incluso inexistentes, pero no creo que McDonalds esté más de un par de años sin pagar dividendos. Como veis en la gráfica inferior, la linea azul siempre se ha mantenido entre 2% y 4% y es de esperar que lo siga haciendo en los próximos años.

Teniendo en cuenta el crecimiento por flujos de caja y el aumento de patrimonio por dividendos, tenemos los siguientes valores objetivo.

En definitiva, una empresa sólida y rentable que puede ser considerada una inversión segura, aunque el potencial de revalorización del capital invertido, como vemos más arriba, no es demasiado grande. Puede ser una buena opción para los inversores que quieran protegerse frente a la inflacción sin correr riesgo excesivo.

Espero que os haya ayudado este análisis para que vosotros hagáis vuestros propios análisis. Si estáis de acuerdo con el análisis o tenéis otro punto de vista, podéis comentarlo más abajo!

Un saludo, y nos vemos pronto!
Alberto Horche, el de Aprender a Invertir