¿Por qué hay acciones que cotizan en diferentes paises?

Puedes visitar esta otra pregunta si estás buscando información sobre por qué algunas empresas cotizan con diferentes símbolos dentro del mismo mercado.

¿Por qué hay acciones que cotizan en diferentes mercados?

Una empresa puede cotizar en cualquier mercado de valores, independientemente de su país de origen o de su sede fiscal.

La inmensa mayoría de empresas cotizan en un sólo mercado: su bolsa local. Sin embargo, a veces las empresas pueden cotizar en otros mercados, además de en su mercado local. Incluso hay empresas que cotizan en un mercado de otro país y ni siquiera cotizan en su país de origen.

En el ejemplo que te muestro en la imagen inferior, vemos que en Yahoo Finance, al buscar la acción de Facebook, podemos acceder a los datos de la acción de Estados Unidos, que es la primera línea, la que cotiza en Alemania (segunda línea), México (tercera) y Francia (cuarta). Como podemos ver, en las filas que no son cotizaciones de EE.UU. Yahoo nos añade un punto después del Ticker con las letras que determinan el país. En cada web lo muestran de forma diferente pero siempre siguen el mismo principio de diferenciación por país de cotización.

Hay varias razones para que una empresa cotice en diferentes mercados. Lo más habitual es que la empresa esté intentando ganar visibilidad en un mercado con más seguimiento (y con más inversores) que su mercado local. Por eso vemos muchas empresas cotizando en Estados Unidos que no tienen su sede allí, pero no es tan habitual ver empresas de EE.UU. cotizando en la Bolsa de Bilbao, por poner un ejemplo…

¿Es legal que una empresa cotice en un país diferente a su sede fiscal?

Si, es completamente legal.

¿Cómo funcionan los ADR? ¿Qué son los ADS?

La empresa que quiere salir a cotizar en un país extranjero debe acudir a una entidad con sede en ese país en cuestión. Ésta se convierte en la «empresa depositaria», ya que se encarga de comprar y guardar un número determinado de acciones de la empresa original. En EE.UU. a esta entidad se la denomina American Depositary Receipt (ADR) y guarda las acciones originales de la empresa matriz. Por otro lado, la ADR emite acciones locales que representan esas acciones de la empresa matriz y son éstas acciones las que se pueden adquirir en el mercado local de la empresa depositaria. Estás acciones secundarias, en EE.UU. se denominan American Depositary Shares (ADS). En otros países tienen otros nombres pero la idea y el mecanismo legal son similares.

¿Tienes los mismos derechos como inversor al comprar una ADS?

En la práctica, para el inversor común, sí. Aunque legalmente hablando, no.

Cuando compras acciones, la empresa que te las vende está adquiriendo un compromiso para contigo. No me refiero al bróker, si no a la empresa del activo subyacente. En el caso de comprar acciones que no están emitidas directamente por la empresa en sí, si no a través de una empresa depositaria, en términos legales, tu compromiso es con ésta y no con la empresa en la que tú realmente estás invirtiendo.

Sin embargo, la empresa matriz está vinculada a la depositaria en base a las leyes internacionales aplicables en ambos países, de forma que es, en la mayoría de casos, como si comprases acciones de la empresa matriz directamente, aunque es cierto que puede haber problemas con este tipo de construcciones financieras.

¿Qué riesgos existen al comprar ADS?

Si encuentras una empresa cuyo análisis fundamental te hace querer invertir en ella pero ves que está cotizando en varios países, te puedes preguntar si existen riesgos específicos a la hora de invertir a través de un ADR.

Por la propia naturaleza del instrumento finaciero que estamos comprando, tenemos que tener en cuenta que si le vienen mal dadas a la empresa matriz, ésta podría romper su compromiso con la empresa depositaria y desfalcar el capital de los inversores. Si esto ocurriera, empezaría una batalla legal de todos los inversores particulares para intentar recuperar el capital acudiendo a la empresa matriz en su país de origen. Tarea complicada.

Cuando la empresa matriz está regulada por una legislación proteccionista (se me viene a la cabeza China, por ejemplo), es posible que si hay algún problema con la empresa matriz, el gobierno de su país la proteja contra posibles litigios internacionales y los inversores no tengan forma de recuperar su dinero. No ocurre todos los días, pero tampoco es descabellado pensar que puede ocurrir en situaciones excepcionales.

¿Por qué hay acciones que cotizan a precios diferentes en diferentes países?

En el 99% de los casos, esto ocurre por el cambio de divisa. Hay que tener en cuenta que cada país tiene su propia divisa. Aunque parezca obvio, es importante recordar que una empresa como el Banco Santander, por ejemplo, cotiza en EE.UU en US Dollar y en España en Euros, por lo que habrá que aplicar el tipo de cambio que corresponda si se quiere comparar los precios de ambos mercados.

Por otro lado, a veces existe una diferencia de precio importante entre el mercado principal y el mercado secundario debido a la poca liquidez de acciones que existe en el mercado secundario, haciendo que la volatilidad en éste sea mucho mayor que en el mercado principal y que el mercado tarde más tiempo en autoregularse. Tarde o temprano las dos cotizaciones deben igualarse, pero puede ocurrir que existan oportunidades de inversión temporales en días (o incluso semanas) de alta volatilidad.

También es posible que la misma empresa cotice con dos tickers diferentes y que exista una diferencia en el precio de cotización de ambos tickers.

¿En qué país comprar una empresa que cotiza en varios mercados?

Siempre que no hablemos de empresas con sede legal en países de legislación laxa, debería ser indiferente comprar en un mercado u otro. Sin embargo, hay varias cosas a tener en cuenta.

En primer lugar, debemos mirar la liquidez de acciones en el mercado que queramos comprar, así como el volumen de negociación medio. Lo que buscamos es que haya suficiente número de acciones en circulación para satisfacer toda la oferta y que un posible aumento puntual del volumen no afecte a la cotización de forma desmesurada.

Por otro lado, es interesante comprar las acciones en un mercado que opere con nuestra moneda local para evitar cambiar divisa al invertir y ahorrarnos así el coste de este cambio de divisa. Además, si compras acciones en una divisa extranjera, el retorno de tu inversión no dependerá únicamente de cómo se comporte la acción en bolsa, si no que estarás vinculando tu inversión a una factor adicional como es la evolución de la divisa en la que estás invirtiendo, ya que si las acciones de la empresa suben pero el par de divisa baja, al final la cantidad de dinero que recuperas en tu divisa local al vender las acciones será menor que el retorno de la empresa porque el factor divisa te ha perjudicado. Es cierto que también puede jugar a tu favor si tu divisa local se devalúa.

¿Es buena idea invertir en empresas que cotizan en varios mercados?

Como sabrás, lo más importante al invertir en una empresa no es en qué mercado cotiza la empresa, si no qué es lo que hace la empresa en sí, su modelo de negocio, ventajas competitivas, competidores, estado de sus cuentas… en definitiva, sus fundamentales.

Personalmente, no me gusta ver que una empresa esté demasiado interesada en atraer accionistas y empleen mucho tiempo y esfuerzo en convencer a posibles inversores en lugar de centrar en su negocio y en cómo batir a la competencia. Empezar a cotizar en mercados extranjeros es una forma de ganar visibilidad, aunque require de inversión y trabajo por parte de la empresa. Ten en cuenta que si la empresa tendrá que presentar y auditar sus cuentas de acuerdo a las leyes contables de todos los países en los que cotice. Eso, obviamente, conlleva un gasto adicional, además de representar posibles discrepancias en sus estados contables dependiendo del país en el que inviertas (hay conceptos desgravables en unos países, pero no en otros).

Aunque no represente automáticamente una bandera roja, sí es algo que no me gusta ver en las empresas en las que invierto. Si una empresa es muy promocional, están dedicando más tiempo del que me gustaría a temas que no me producen valor añadido a mí como inversor.