Qué es el Retorno del Patrimonio (ROE)

Qué es el ROE o Retorno del Patrimonio

La Rentabilidad del Patrimonio o ROE (según sus siglas en inglés – Return On Equity) es un indicador de lo rentable que es una empresa en relación con sus fondos propios (que es la suma del capital aportados por los socios y el generado por la empresa con sus actividades pasadas). Como inversores, el ROE nos da una idea de cuán eficiente es la gestión de una empresa en el uso de su patrimonio para generar beneficios. La rentabilidad del patrimonio, también llamada rendimiento de los fondos propios, se expresa como un porcentaje y cuanto más alto sea el ROE, más eficiente es la empresa. (Cuidado con los posibles problemas que pueden esconder un ROE muy alto! Mira la sección de cómo utilizar el ROE para identificar problemas). A diferencia del ROA, el ROE es una métrica de eficiencia bastante más interesante, aunque no la mejor de todas.

Cómo se calcula el Retorno del Patrimonio (ROE)

Si quieres calcular el ROE paso a paso por tu cuenta, sigue la siguiente fórmula del Retorno del Patrimonio. Como siempre, todas las métricas que calculamos empiezan con las Ventas de la empresa.

1. Ventas – Coste de Ventas = Beneficio Bruto
2. Beneficio Bruto – Impuestos – Intereses – Depreciación – Gastos Generales (Otros) = Beneficio Neto
3. Activos Totales – Pasivos Totales = Patrimonio Neto
4. Beneficio Neto / Patrimonio Neto = Retorno del Patrimonio (ROE)

Por qué es importante el ROE

La rentabilidad del patrimonio (ROE), en términos básicos, nos indica qué ganancias se generaron a partir del capital que pusieron los inversores, también llamado patrimonio o shareholder’s equity. El ROE para empresas públicas (empresas que cotizan en bolsa) puede variar sustancialmente y dependerá en gran medida de la industria. Por esta razón, cuando se utiliza el ROE como medida comparativa, es mejor compararlo con el ROE pasado de la empresa, con el ROE de una empresa comparable o con el ROE medio del sector.

Cuándo utilizar el Retorno del Patrimonio

Los inversores podemos utilizar la rentabilidad del patrimonio (ROE) para encontrar oportunidades de inversión porque el ROE muestra lo eficiente que es una empresa en el uso de su patrimonio para generar beneficios. Por lo tanto, es deseable ver un ROE estable o que aumenta con el tiempo, ya que nos indica que la compañía está volviéndose más eficiente y está aumentaando sus ganancias por cada dólar que sus accionistas invirtieron en la empresa. Por otro lado, una caída de ROE indica que la compañía podría no estar utilizando el patrimonio de la empresa (o sea, el capital de los inversores) de la mejor forma posible.

Además, el ROE también se puede utilizar para hacer comparaciones entre empresas del mismo sector o industria, para ver qué empresa es más eficiente dentro de su sector. Normalmente, la empresa del sector con los mejores ratios de eficiencia suele ser la empresa con mayor ventaja competitiva. Sin embargo, hay que tener algo de precaución a la hora de buscar ROEs excesivamente altos para su sector.

Cómo utilizar el ROE para identificar problemas

Un ROE extremadamente alto es algo bueno siempre y cuando la razón sea un desempeño sólido por parte de la empresa. Sin embargo, un ROE extremadamente alto a menudo se debe a que la empresa tiene muy poco patrimonio en comparación con los ingresos netos, lo que indica riesgo. Vamos a ver cuáles pueden ser los riesgos más comunes de que una empresa tenga un ROE extremadamente alto.

Beneficios inconsistentes

El primer problema potencial con un ROE alto podrían ser las ganancias inconsistentes. Si una empresa no ha sido rentable durante varios años, las pérdidas de cada año se registran en el balance general, en la parte del patrimonio, como una «pérdida retenida». Estas pérdidas, al tener un valor negativo, reducen el patrimonio neto de la empresa. Si al año siguiente la empresa ha ganado dinero (de forma inesperada quiza) y ha vuelto a la rentabilidad, a la hora de calcular el ROE de ese año, el denominador es muy pequeño, después de muchos años de pérdidas, lo que hace que su ROE sea engañosamente alto.

Exceso de deuda

Un segundo problema que podría generar un ROE elevado es el exceso de deuda. Si una empresa ha estado pidiendo dinero prestado de forma agresiva, puede aumentar el ROE porque el patrimonio (denominador) es igual a los activos menos la deuda. Cuanta más deuda tenga una empresa, menor serán los fondos propios (o patrimonio, recuerda que son lo mismo). Suele ocurrir que una empresa toma prestada una gran cantidad de deuda para recomprar sus propias acciones. Esto puede inflar las ganancias por acción (EPS), pero de forma artificial, ya que la empresa no es más eficiente ni está creciendo más.

Beneficios Netos negativos (pérdidas)

Cuando una empresa produce pérdidas, en contabilidad hablamos de «ingresos netos negativos». Una empresa que genera pérdidas o una empresa con patrimonio negativo puede tener un ROE artificialmente alto. Sin embargo, si una empresa genera pérdidas o tiene un patrimonio neto negativo, calcular el ROE es un error de concepto.

Si el patrimonio es negativo, el problema más común es una deuda excesiva o una rentabilidad inconsistente. Sin embargo, existen excepciones a esa regla para las empresas que son rentables y han estado utilizando el flujo de caja para recomprar sus propias acciones. Para muchas empresas, esta es una alternativa al pago de dividendos, y eventualmente puede reducir el capital lo suficiente (ya que las recompras se restan del capital) como para que el cálculo sea incluso negativo.

En todos los casos, los niveles de ROE negativos o extremadamente altos deben considerarse una señal de advertencia que vale la pena investigar. Es cierto que un ROE negativo podría deberse a un programa de recompra de acciones respaldado por el flujo de efectivo y a una excelente gestión, pero este es un caso excepcional y el menos probable. Además, una empresa con un ROE negativo no se puede evaluar frente a otras acciones con ratios de ROE positivos, por razones obvias.

Qué es un buen ROE

Los ROEs de más del 14% generalmente se consideran buenos y más del 30% excelentes. Sin embargo, si has leído el resto de la página sabrás que esto es una verdad a medias, ya que depende del sector y de los competidores. El ROE en sí mismo, al igual que el resto de ratios de eficiencia, no nos da demaisada información. Por ejemplo, un ROE de un 20% en una empresa de Software será un ROE malo mientras que ese mismo 20% en una empresa de consumo sería un ROE buenísimo. Así mismo, aunque una empresa tenga un ROE de un 15%, que a priori sería bueno, puede ser un dato negativo si en los últimos años ha bajado desde un 22%, por ejemplo.

Cuál es el ROE medio por sectores

Como hemos dicho, es importante estudiar la media del Retorno de los Fondos Propios (ROE) por industria. Para estadísticas de este estilo, esta es la mejor web que existe: Return on Equity (nyu.edu)

Aquí encontrarás una comparación de los ROEs medios de cada industria actualizados a marzo de 2021 (as example).

El Modelo DuPont: Desglosando el ROE

El Modelo DuPont ofrece una manera de descomponer el ROE en tres componentes fundamentales. Esta descomposición ayuda a los inversores a entender qué está impulsando realmente el ROE: si es un margen de beneficio alto, una buena gestión de los activos, o un alto apalancamiento financiero. La fórmula del modelo DuPont es:

Donde:

Margen de Beneficio: Indica cuánto beneficio neto se obtiene por cada euro de ventas. Se calcula como:

Rotación de Activos: Mide la eficiencia con la que una empresa utiliza sus activos para generar ventas. Se calcula como:

Apalancamiento Financiero: Mide cuánto de los activos de la empresa está financiado por el capital propio frente a la deuda. Se calcula como:

Ejemplo Práctico: Aplicando el Modelo DuPont

Imaginemos una empresa que tiene los siguientes datos:

• Beneficio neto: 100 millones de euros
• Ventas: 500 millones de euros
• Activos totales: 1,000 millones de euros
• Capital propio: 500 millones de euros

Paso 1: Calcular el Margen de Beneficio

Esto significa que por cada euro en ventas, la empresa genera 20 céntimos de beneficio neto.

Paso 2: Calcular la Rotación de Activos

Esto indica que por cada euro invertido en activos, la empresa genera 0.5 euros en ventas.

Paso 3: Calcular el Apalancamiento Financiero

Esto muestra que la empresa tiene 2 euros en activos por cada euro de capital propio, lo que significa que está utilizando una combinación de deuda y capital propio para financiarse.

Paso 4: Calcular el ROE usando el Modelo DuPont

El ROE final es del 20%, lo cual indica una rentabilidad sólida sobre el capital de los accionistas. Sin embargo, gracias al modelo DuPont, podemos ver que este ROE está impulsado principalmente por el apalancamiento financiero, lo que podría representar un mayor riesgo si la empresa no maneja bien su deuda.

Conclusión

El Modelo DuPont proporciona una forma detallada de entender de dónde proviene la rentabilidad de una empresa. Un ROE alto puede ser positivo, pero la descomposición de este ratio revela si la empresa está obteniendo sus beneficios a través de una sólida rentabilidad operativa o mediante el uso de deuda, lo que implica un mayor riesgo financiero. Esta herramienta permite a los inversores tomar decisiones más informadas y evaluar mejor la salud financiera de una empresa.