¿Qué es el PER y cómo utilizarlo (bien)?

¿Qué es el PER y por qué es tan utilizado?

El PER (Price-to-Earnings Ratio o Precio/Beneficio) es uno de los ratios más comunes y esenciales en el análisis financiero. Mide la relación entre el precio de una acción y los beneficios que genera la empresa por cada acción. En otras palabras, el PER te dice cuántos euros estás pagando por cada euro de beneficio que la empresa ha generado en el último año.

La fórmula básica del PER es:

Por ejemplo, si una empresa tiene un precio de acción de 50 euros y sus beneficios por acción son de 5 euros, el PER sería 10. Esto significa que estás pagando 10 euros por cada euro de beneficio que la empresa genera.

Si prefieres escucharme explicar el PER en YouTube (cuando era joven), ve al final del post.

¿Qué implica el PER para los inversores?

El PER es una métrica fundamental para evaluar si una acción está cara o barata en relación con sus beneficios actuales:

• Un PER alto indica que los inversores están dispuestos a pagar más por cada euro de beneficio, lo que puede sugerir que esperan un alto crecimiento futuro. Sin embargo, también puede significar que la acción está sobrevalorada.
• Un PER bajo sugiere que los inversores están pagando menos por cada euro de beneficio, lo que podría indicar que la acción está infravalorada o que el mercado tiene pocas expectativas de crecimiento.

Valoraciones por PER: ¿Cuándo una acción está cara o barata?

El valor de un PER aceptable varía según la industria y el contexto económico. No hay un «número mágico» que defina si una empresa está sobrevalorada o infravalorada solo basándose en el PER. Sin embargo, algunas pautas generales son:

• PER menor de 10: Las acciones con un PER por debajo de 10 suelen considerarse baratas, aunque también puede reflejar expectativas negativas de crecimiento o problemas fundamentales en la empresa.
• PER entre 10 y 20: Esta es una banda común para empresas en industrias maduras con un crecimiento estable.
• PER mayor de 20: Un PER superior a 20 puede indicar que los inversores esperan un crecimiento futuro significativo. Las acciones tecnológicas o de crecimiento rápido suelen tener PER altos.

PER promedio por industria

Cada industria tiene características únicas que influyen en su PER promedio. A continuación, algunos ejemplos de PER promedios por industria:

• Tecnología: 20-40. Las empresas tecnológicas suelen tener PER más altos debido a sus expectativas de crecimiento rápido.
• Salud: 15-25. Las compañías farmacéuticas o de biotecnología suelen tener un PER alto por las expectativas de avances médicos y patentes.
• Energía: 10-20. Las empresas de energía suelen tener ciclos económicos largos y un crecimiento más estable, lo que se refleja en un PER moderado.
• Finanzas: 10-15. Los bancos y las aseguradoras tienen un crecimiento más predecible, por lo que su PER tiende a ser más bajo.
• Consumo básico: 15-25. Estas empresas, al estar en sectores no cíclicos, suelen tener un crecimiento constante y un PER estable.

Es importante no comparar el PER de empresas de diferentes sectores sin ajustar por las expectativas de crecimiento y las características del sector. Un PER de 30 podría ser razonable para una empresa tecnológica, pero sería extremadamente alto para una empresa de energía.

Limitaciones del PER: ¿Cuándo el PER puede ser engañoso?

Si bien el PER es útil, no es perfecto. Tiene varias limitaciones, especialmente cuando se aplica a empresas cíclicas o en industrias con grandes fluctuaciones de beneficios:

1. Empresas cíclicas: En sectores como el automovilístico o el de materias primas, los beneficios pueden fluctuar significativamente con el ciclo económico. Durante una recesión, los beneficios caen, haciendo que el PER parezca artificialmente alto, lo que podría llevar a los inversores a pensar que la empresa está sobrevalorada cuando no es así.
2. Beneficios negativos: Si una empresa tiene pérdidas, el PER no es aplicable o puede ser confuso. Muchas veces se muestra como «N/A» o un número negativo que no es útil para el análisis.

El PER Ajustado por Ciclos: Suavizando las Fluctuaciones

Cuando se trata de empresas cíclicas, como las del sector automotriz, construcción o materias primas, es fundamental ajustar el PER para tener una valoración más precisa. El PER ajustado por ciclos es una forma de suavizar las fluctuaciones cíclicas en los beneficios. En lugar de usar el beneficio neto de un solo año (que puede estar en el pico o en el valle del ciclo), se toma un promedio de los beneficios durante varios años, lo que ofrece una valoración más estable.

El PER ajustado por ciclos tiene como objetivo reflejar mejor el verdadero valor de una empresa a lo largo del tiempo, eliminando las distorsiones que puedan surgir por las fluctuaciones económicas de corto plazo.

Cómo se calcula el PER Ajustado por Ciclos

El cálculo del PER ajustado por ciclos es similar al PER tradicional, pero en lugar de usar los beneficios de un solo año, se utiliza el promedio de los beneficios de los últimos 5 a 10 años:

Al utilizar un promedio de varios años, el PER ajustado refleja mejor la capacidad de la empresa para generar beneficios a lo largo de diferentes fases del ciclo económico, lo que da una imagen más precisa de su valor a largo plazo.

Ejemplo Práctico: Valorando una Empresa Cíclica

Supongamos que estamos analizando una empresa minera, que ha tenido los siguientes beneficios netos (en millones de euros) durante los últimos cinco años:

• 2019: 300
• 2020: 50 (debido a una caída de los precios de las materias primas)
• 2021: 150 (recuperación parcial)
• 2022: 400 (auge económico)
• 2023: 500 (máximo del ciclo económico)

Primero, calculamos el Beneficio por Acción (BPA) para 2023:

El PER normal sería entonces:

Esto significa que, basándonos en los beneficios extraordinariamente altos de 2023, el mercado está valorando la empresa a 2 veces sus beneficios. Este número parece extremadamente bajo, lo que sugiere que la acción está muy barata, pero es engañoso porque 2023 fue un año pico en el ciclo económico de la empresa.

Para calcular el PER ajustado por ciclos, utilizamos el beneficio promedio de los últimos cinco años, que incluye tanto los años de recesión como los de auge. El beneficio promedio de los últimos cinco años sería:

Ahora, calculamos el BPA promedio:

Finalmente, calculamos el PER ajustado por ciclos:

Aquí podemos ver la diferencia y la importancia de este método.

• PER oficial de 2023: 2x
• PER ajustado por ciclos: 3.57x

El PER normal de 2023 es muy bajo debido a que la empresa tuvo un año excepcionalmente bueno en términos de beneficios (500 millones de euros), lo que distorsiona la valoración. Sin embargo, el PER ajustado por ciclos (3.57) refleja mejor la media de sus beneficios a lo largo del ciclo económico, proporcionando una valoración más estable y representativa.

Ventajas del PER Ajustado por Ciclos

• Suaviza la volatilidad: Las fluctuaciones extremas en los beneficios son comunes en las empresas cíclicas. El PER ajustado por ciclos elimina estos picos y valles, proporcionando una visión más clara del verdadero valor de la empresa.
• Mejor comparación: Este enfoque permite comparar empresas cíclicas con aquellas que tienen ingresos más estables, sin que las diferencias cíclicas distorsionen los resultados.
• Evitar trampas de valor: El PER ajustado por ciclos ayuda a evitar sobrevaloraciones durante los picos del ciclo económico y subvaloraciones durante las recesiones, permitiendo a los inversores tomar decisiones más informadas.

Explicación en video sobre Cómo Usar el PER